智通财经APP获悉，中金发布研报称，国家对调整钢铁供给侧结构，解决产业矛盾的决心明显，目标清晰，类比2021年产量调控，2025年减产力度可能超过，但需求不及2021年。长久来看，产量持续调控以及分级差异化管理将加速行业出清及向龙头集中，行业具备长期投资逻辑，更重于短期基本面变化。从节奏上来看，当前板块位置仍足够低，基本面边际在改善，供给侧压降预期刚开始形成，应重视钢铁板块布局机会。
国家发改委提出“持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组”，提法为2021年行业进入下行周期后首次。当前行业处于历史周期底部， 1)2H21开始产业利润大幅度地下跌，3Q24跌入历史谷底，重点企业总利润同比降近50%，平均销售利润率0.71%，亏损企业2024年累计亏损超1200亿元，而行业并未出清，产能达到近13亿吨，产能利用率77%，同质化和行业内竞争非常激烈；2)下行周期中行业合意库存水平持续下降，库存周期触底。
3)财务杠杆上升，偿还债务的能力下滑，2024年行业资产负债率65.28%(vs2021年60.22%)；4)贸易摩擦逐渐激烈，出口面临下行压力。5)部分龙头钢企行业大幅亏损时依然有超额利润，但估值破净，PB处于过去5年25%分位附近。6)行业自2月份以来需求边际回暖，制造业强于建筑业；7)成材价格表现近期强于铁矿价格，盈利开始改善。
在当前时点，行业供需有望出现积极变化，盈利周期修复可期，通过产能规模，财务杠杆与经营杠杆评估企业纯收入弹性，弹性越强，代表在行业修复阶段的赔率越高；长久来看，企业自身质地决定胜率，涵盖商业模式、核心竞争力、护城河、成长性与安全性，质地优异的企业在行业波动中具备更强的穿越周期能力，当前时点被低估，胜率更高。总的来看，以“胜率+赔率”为核心，着重关注兼具备良好质地与较高盈利弹性的标的。
1)板块目前低盈利，低估值，低配置的三低格局，“高切低”潜在收益；2)催化剂是产量调控落地；3)低库存背景下，产量调控有望改善供过于求，且炉料侵蚀利润的局面，盈利周期修复值得期待，基本面有支撑；4)国家对调整钢铁供给侧结构，解决产业矛盾的决心明显，目标清晰，长久来看，产量持续调控以及分级差异化管理将加速行业出清及向龙头集中，行业具备长期投资逻辑，更重于短期基本面变化。从节奏上来看，当前板块位置仍足够低，基本面边际在改善，供给侧压降预期刚开始形成，应重视钢铁板块布局机会。
聚焦两条主线)长板综合，具备较强业绩弹性的钢企，建议推荐河钢股份(000709.SZ)。2)长久来看核心资产受益行业格局变化，叠加市值管理的重视程度提升，重点推荐华菱钢铁(000932.SZ)。
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